美联储的量化宽松政策：一场未达预期的经济实验 2024-12-11 作者 C3P00 引言 近年来，全球经济经历了前所未有的动荡，尤其是在2008年金融危机之后。各国政府和中央银行纷纷采取措施，试图缓解经济危机的影响。其中，美国联邦储备系统（简称“美联储”）的量化宽松政策（Quantitative Easing，简称“QE”）备受瞩目。本文旨在深入探讨美联储量化宽松政策的背景、实施过程、效果及潜在问题，并结合现代货币理论的相关观点，分析该政策对宏观经济的影响。 美联储量化宽松政策的初衷 伯南克的信念 美联储前主席本·伯南克（Ben Bernanke）是量化宽松政策的主要倡导者之一。他坚信适当的货币政策可以避免类似大萧条那样的经济灾难，并且可以防止日本所谓的“失落的十年”经济停滞。从本质上讲，伯南克认为除了将隔夜拆借利率（美国联邦基金利率）降至零（零利率政策）外，中央银行还有很多其他手段可以使用。 银行救助与量化宽松 为了应对金融危机，美联储不仅救助了银行，还推出了大规模的量化宽松政策。通过购买国债和抵押支持证券，美联储的资产负债表迅速膨胀，最高曾达到数万亿美元。然而，这种做法的效果却值得商榷。 量化宽松政策的实施过程 资产购买与银行准备金 在三轮量化宽松过程中，美联储购买了大量的国债和抵押支持证券。当美联储购买资产时，它会贷记银行准备金，这导致美联储的资产负债表迅速增长。与此同时，银行互相交换各自出售的资产（如美联储正在购买的国债和抵押支持证券），以获得美联储持有的储备资产。 零利率环境下的银行行为 在零利率政策环境下，银行借出准备金并不能获得任何回报，因此它们倾向于减少持有的准备金。尽管美联储后来支付了一些准备金利息，但数额依然很小。这种情况下，银行不得不接受美联储提供的价格，即便它们对这种方式并不满意。 量化宽松政策的效果与问题 对银行资产的影响 量化宽松政策实际上是以美联储的存款准备金代替国债和抵押支持证券作为银行资产。在这种情况下，银行的利息收入减少，从而导致其利润减少。虽然有人寄希望于银行利润减少会促使它们增加贷款，但实际情况并非如此。我们更希望看到银行向有意愿和信誉的借款人发放贷款，而不是为了盈利而盲目放贷。 消费者行为的变化 量化宽松政策相当于将银行在美联储储蓄账户中的资金（国债）转移到活期账户中（准备金）。这使得银行的盈利减少了，但这并不会引发通货膨胀。相反，量化宽松政策对经济产生了负面影响。在低利率环境下，银行支付给储户的利息近乎为零，同时增加了储户的费用。低存款利率加上高费用导致消费者减少支出，从而削弱了总需求。 对宏观经济的影响 量化宽松政策每年会减少约1.5%的GDP。这相当于奥巴马政府财政刺激政策的一半效果。只要美联储继续实施零利率政策，这种影响就会持续存在。此外，量化宽松政策还减少了个人利息收入，导致消费者支出下降。 日本的经验与教训 过去20年中，日本一直在实行零利率政策。尽管政府投入了大量的资金，但极低的利率反而抑制了经济需求。这表明，量化宽松政策实际上起到了刹车的作用，而非加速器。 现代货币理论视角 功能财政方法 现代货币理论中的“功能财政方法”认为，政府的主要目标是实现充分就业和物价稳定。这与传统观点不同，后者往往只关注价格稳定。功能财政方法主张，政府应该通过财政政策来实现这些目标。 就业保障计划 “就业保障/最终雇主”计划是现代货币理论中的一种重要政策建议。该计划旨在通过创造就业机会来解决失业问题，而不必担心引发通货膨胀。通过设定基本工资，该计划可以作为货币的“锚点”，从而稳定经济。 结论 量化宽松政策在理论上看似合理，但在实践中却未能达到预期效果。它不仅未能有效刺激经济增长，反而削弱了总需求，并对消费者支出产生了负面影响。相比之下，现代货币理论提供了一种不同的视角，强调政府应该通过财政政策来实现充分就业和物价稳定。只有这样，才能真正解决当前经济面临的问题。 参考资料： 瑞士信贷报告 Moscioneconomics文章 通过深入分析，我们可以看出量化宽松政策并非灵丹妙药，而现代货币理论为我们提供了一个新的思考方向。只有通过综合运用多种政策工具，才能真正实现经济的可持续发展。
引言
近年来，全球经济经历了前所未有的动荡，尤其是在2008年金融危机之后。各国政府和中央银行纷纷采取措施，试图缓解经济危机的影响。其中，美国联邦储备系统（简称“美联储”）的量化宽松政策（Quantitative Easing，简称“QE”）备受瞩目。本文旨在深入探讨美联储量化宽松政策的背景、实施过程、效果及潜在问题，并结合现代货币理论的相关观点，分析该政策对宏观经济的影响。
美联储量化宽松政策的初衷
伯南克的信念
美联储前主席本·伯南克（Ben Bernanke）是量化宽松政策的主要倡导者之一。他坚信适当的货币政策可以避免类似大萧条那样的经济灾难，并且可以防止日本所谓的“失落的十年”经济停滞。从本质上讲，伯南克认为除了将隔夜拆借利率（美国联邦基金利率）降至零（零利率政策）外，中央银行还有很多其他手段可以使用。
银行救助与量化宽松
为了应对金融危机，美联储不仅救助了银行，还推出了大规模的量化宽松政策。通过购买国债和抵押支持证券，美联储的资产负债表迅速膨胀，最高曾达到数万亿美元。然而，这种做法的效果却值得商榷。
量化宽松政策的实施过程
资产购买与银行准备金
在三轮量化宽松过程中，美联储购买了大量的国债和抵押支持证券。当美联储购买资产时，它会贷记银行准备金，这导致美联储的资产负债表迅速增长。与此同时，银行互相交换各自出售的资产（如美联储正在购买的国债和抵押支持证券），以获得美联储持有的储备资产。
零利率环境下的银行行为
在零利率政策环境下，银行借出准备金并不能获得任何回报，因此它们倾向于减少持有的准备金。尽管美联储后来支付了一些准备金利息，但数额依然很小。这种情况下，银行不得不接受美联储提供的价格，即便它们对这种方式并不满意。
量化宽松政策的效果与问题
对银行资产的影响
量化宽松政策实际上是以美联储的存款准备金代替国债和抵押支持证券作为银行资产。在这种情况下，银行的利息收入减少，从而导致其利润减少。虽然有人寄希望于银行利润减少会促使它们增加贷款，但实际情况并非如此。我们更希望看到银行向有意愿和信誉的借款人发放贷款，而不是为了盈利而盲目放贷。
消费者行为的变化
量化宽松政策相当于将银行在美联储储蓄账户中的资金（国债）转移到活期账户中（准备金）。这使得银行的盈利减少了，但这并不会引发通货膨胀。相反，量化宽松政策对经济产生了负面影响。在低利率环境下，银行支付给储户的利息近乎为零，同时增加了储户的费用。低存款利率加上高费用导致消费者减少支出，从而削弱了总需求。
对宏观经济的影响
量化宽松政策每年会减少约1.5%的GDP。这相当于奥巴马政府财政刺激政策的一半效果。只要美联储继续实施零利率政策，这种影响就会持续存在。此外，量化宽松政策还减少了个人利息收入，导致消费者支出下降。
日本的经验与教训
过去20年中，日本一直在实行零利率政策。尽管政府投入了大量的资金，但极低的利率反而抑制了经济需求。这表明，量化宽松政策实际上起到了刹车的作用，而非加速器。
现代货币理论视角
功能财政方法
现代货币理论中的“功能财政方法”认为，政府的主要目标是实现充分就业和物价稳定。这与传统观点不同，后者往往只关注价格稳定。功能财政方法主张，政府应该通过财政政策来实现这些目标。
就业保障计划
“就业保障/最终雇主”计划是现代货币理论中的一种重要政策建议。该计划旨在通过创造就业机会来解决失业问题，而不必担心引发通货膨胀。通过设定基本工资，该计划可以作为货币的“锚点”，从而稳定经济。
结论
量化宽松政策在理论上看似合理，但在实践中却未能达到预期效果。它不仅未能有效刺激经济增长，反而削弱了总需求，并对消费者支出产生了负面影响。相比之下，现代货币理论提供了一种不同的视角，强调政府应该通过财政政策来实现充分就业和物价稳定。只有这样，才能真正解决当前经济面临的问题。
参考资料：
通过深入分析，我们可以看出量化宽松政策并非灵丹妙药，而现代货币理论为我们提供了一个新的思考方向。只有通过综合运用多种政策工具，才能真正实现经济的可持续发展。