理解现代货币机制：政府赤字与储蓄的关系

在现代经济体系中，政府与中央银行之间的关系错综复杂，特别是在财政政策和货币政策的实施过程中。本文将深入探讨政府预算赤字与非政府部门储蓄之间的关系，以及中央银行在其中的作用。通过对这些机制的解析，我们可以更好地理解现代货币理论的核心观点。

1. 政府支出与央行协作

1.1 支出与税收的复杂过程

财政部在每次支出和征税时都需要与中央银行、私营银行进行一系列复杂的协作。这一过程确保了政府有能力支出，纳税人向财政部缴纳的税款不会带来空头支票，更重要的是，不会对银行系统的储蓄产生负面影响。

• 支出过程：当政府支出时，财政部需要通过中央银行贷记银行账户。这一过程涉及多个步骤，确保资金能够顺利流入经济系统。
• 税收过程：当纳税人缴纳税款时，财政部需要通过中央银行借记银行账户。这一过程同样复杂，确保税收能够准确无误地进入政府账户。

1.2 央行与财政部的合作

如果中央银行拒绝与财政部合作，将会导致严重的后果。例如，支票可能无法兑现，最终影响支付系统的正常运行。因此，中央银行与财政部的合作至关重要。

• 利率目标：中央银行通过与财政部的合作，确保能够达成隔夜利率目标。如果出现非意愿的超额准备金，中央银行将通过出售债券来吸收超额准备金，以维持目标利率的稳定。
• 债券销售：出售债券的过程实际上是将政府债券代替准备金，类似于在中央银行为银行设立存款账户（政府债券）而不是支票户头（央行准备金）。这有助于减轻隔夜利率的下行压力。

2. 政府赤字与非政府部门储蓄

2.1 赤字与储蓄的关系

政府预算赤字是以央行的银行准备金的贷记净额以及贷记接收政府支出净额的银行账户的形式出现的。这通常会造成超额准备金，可以通过政府债券的形式由中央银行或财政部出售来吸收。因此，预算赤字通常带来的结果是非政府部门的国库券净正值积累。

• 赤字创造储蓄：政府赤字支出为非政府部门创造了以本国货币形式存在的储蓄（现金、准备金及国库券）。这是因为政府赤字意味着政府通过支出所贷记银行账户的金额超过了通过税收所借记的部分。
• 净储蓄：我们讨论的是本国货币的净储蓄，而非政府部门也可以使用外币进行净储蓄。此外，一些非政府部门可以通过拥有其他非政府部门债权的形式进行储蓄，但其总和为零（即所谓的“内部财富”）。

2.2 投资组合偏好与赤字

如果政府的财政态势与非政府部门愿意持有的储蓄不匹配，那么支出和收入会自行调整，直至政府财政结余与非政府部门结余一致。例如，如果政府的赤字大于非政府部门的盈余意愿，非政府部门可能会采取以下措施：

• 增加支出：减少非政府部门的储蓄与预算赤字。
• 扩大税收收入：达到缩减预算赤字并减少储蓄的目的。
• 提高非政府部门的收入：使持有储蓄的意愿增加，等同于赤字增加。

3. 利率与债券市场

3.1 利率的决定因素

中央银行有权设定隔夜利率以及其他计划出售或购买的金融资产的利率。虽然中央银行可以限定十年期政府债券利率或三十年期政府债券利率，但在实践中，这种做法并不常见。

• 量化宽松政策：在量化宽松政策期间，中央银行试图通过数量而非价格来达成价格目标，即公布会用多少钱购买国库券，希望借此显著降低利率。
• 市场反应：如果市场对预算赤字的反应导致债券市场的“义勇军”要求更高的利率，政府可以选择不将债券卖给这些人。主权政府从不需要出售债券，其完全可以以储蓄的形式留给银行，中央银行可以为储蓄支付任何支持利率甚至零利率。

3.2 资产价格与利率的调节

政府支出导致的准备金和存款的数量会影响资产价格和利率。如果政府的预算赤字所创造的存款和准备金多于预期总量，那么，“存款转移”将会抬高商品、服务和资产的价格，降低利率。

• 银行的决策：银行会做出投资组合决策，购买利率较高的投资品。首先，银行向隔夜市场借出准备金以压低利率。其次，银行购入替代品，如国库券（政府债券），并完成资产形式转化。
• 中央银行的干预：中央银行会根据隔夜利率目标采取措施。例如，当银行因为超额准备金而着手降低实际隔夜利率时，政府将在公开市场出售债券，从而吸收超额准备金。

4. 现代央行的运作

4.1 准备金的需求与供给

中央银行不能单纯地通过提供或拒发准备金来激励或抑制银行放贷。相反，中央银行应协调银行系统，按其意愿提供准备金。只有利率目标可任意支配，准备金的量却不可任意支配。

• 超额准备金的影响：如果中央银行将超额准备金“注入”银行系统并储存在那里，隔夜利率会跌至0。这是日本金融危机后十几年间的实际情况，也是美国自2007年金融危机后美联储实行量化宽松政策时的真实写照。
• 利率目标：现代央行的运行准则为一定的价格准则（目标利率），而非数量准则（准备金或货币总量）。

4.2 危机中的准备金需求

在金融危机中，银行对超额准备金的需求量急剧增加，中央银行必须满足这一需求。尽管一些评论员困惑于“注入”的“流动资金”（通过量化宽松政策创造的超额准备金）为何无法刺激银行放贷，但通常可以确定的是：银行放贷前的决定不受持有准备金数量的限制（甚至与之完全无关）。

• 银行放贷：银行向有信誉的借方放贷，创造存款并持有借款方的借据。如果银行需要或想要准备金，它们会从隔夜银行同业拆借市场或是中央银行贴现窗口获取。
• 系统性短缺：如果整个系统都出现短缺，隔夜利率会受到上行压力。

5. 结论

通过上述分析，我们可以看到政府预算赤字与非政府部门储蓄之间存在着密切的联系。政府赤字支出不仅创造了收入和储蓄，还通过中央银行和财政部的协作，确保了经济系统的稳定运行。理解这些机制对于制定有效的财政政策和货币政策至关重要。

• 政府赤字：政府赤字是创造非政府部门储蓄的重要手段，而非政府部门的储蓄意愿决定了赤字的具体规模。
• 中央银行：中央银行通过设定利率目标和管理准备金，确保经济系统的稳定性和有效性。
• 市场机制：资产价格和利率的调节机制确保了非政府部门的投资组合偏好与政府支出计划相匹配。

希望本文能够帮助读者更好地理解现代货币机制，为未来的经济决策提供有力支持。 🌟